中国开放改革二十多年来，我们久不久就听到「经济过热」的描述，有恐惧之意。最近报载温总理很担心经济过热。不能肯定是指什么。过热的英译是over-heated，经济学行内很少听到。听过expansionary与contractionary，也听过inflationary与deflationary，但over-heated少见经传。

   一个一无是处的经济改革得宜，其增长率可以很高。一九七九年我说，如果中国改革产权制度，其经济增长率可以持续几年在百分之五十以上。到了一九八四年，广东一些地区的干部对我说，他们的每年增长率近百分之五十，过热了，很危险。我回应道：「从零上升百分之一百还是零，从微不足道上升百分之五十还是微不足道，何过热之有？」

   经济或国民收入或工业或农业生产的增长率，愈高愈妙，愈快愈好。温总理今天担心的「过热」，不应该是指经济增长得快，而是指通货膨胀。恐惧通胀大有理由，但要坦率地说清楚，因为经济的实质高速增长是大吉大利，压而杀之愚不可及，但通胀是另一回事了。高速的增长不一定有通胀，而如果说明担心的是通胀，经济学有可靠的处理办法。治理经济也要讲对症下药。

   统计数字说中国目前的通胀率大约是百分之三。但中国究竟有通胀吗？很难说。通货膨胀与物价上升不同。通胀一定有物价上升，但物价上升不一定有通胀。

   通胀是指每一段时期有一个物价上升率（rate of inflation，重要是那个rate字，因为含意per period of time），物价不断上升，过了一些时日，促成人民大众有物价会继续上升的预期，于是未雨绸缪，采取本来不愿意采取的投资与预防措施，希望减少自己在通胀受损，或希望从通胀中取利。这些行为增加社会的交易费用，对经济整体有害。

   不算是通胀的物价上升，是一次过或一次又一次地上升，上升后不会促成物价继续上升的预期，人民不会采取「自卫」行动。你晚上睡去，早上醒来物价上升了一倍，而工资也上升了一倍，不预期再有变动，你无关痛痒，行动如常。如果你醒来物价上升一倍，工资收入不升，你只可大叹倒楣，但因为你不预期物价继续上升，你只能忍气吞声，少吃点饭，减了娱乐，不会作出预防物价再升的行为。

   今天中国的百分之三的物价上升，可能有通胀的成分，但大部分看来是物价上升，不是通胀。手头上资料不足，但我这样看有两个原因。其一是人民币与美元挂，美元对其他外币贬值，人民币跟贬下去，带来了格林斯潘所说的其实是物价上升的进口通胀。只要美元不继续贬值，喘定了，人民币的物价也会喘定。其二，可能因为美元贬值或继续贬值的预期，期货市场的物价于去年十月上升了不少。这也是物价上升，不是通胀。

   佛利民多年研究所得，是每年百分之五以下的通胀率对经济有利。中国目前除了不是通胀的物价上升，通胀率低于百分之三，不是要压制经济增长的时候。至于货币量增长得快，可能是实质经济增长率高之所需。

   恐惧经济「过热」看来是太早了。有很多其他问题温总要从速处理，手起刀落。但基于我资料不足的看法，通胀目前还不是问题。

   （苹果日报）