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人民币兑美元继续走弱 汇改时机可能成熟(图)
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(博讯北京时间2008年12月04日 转载)
    

华尔街日报(2008年12月03日)
    
    中国外汇市场突然间冒出的对美元的新需求周二推动人民币汇率进一步小幅走低,显示越来越多的人预期人民币将继续贬值。
    
    这是美元兑人民币汇率连续第三个交易日走强。周二上海收盘时,美元收于6.8870人民币,与周一收盘价6.8848人民币相比上涨了0.03%,但相对于周一0.7%的异常升幅来说跌势已大为放缓。
    
    然而,从市场的技术层面看,人民币汇率最近的波动已经十分异常。尽管经济学家们还在解释为何严控汇率的中国政府不大可能酝酿人民币大幅贬值,交易员们却在忙于调整仓位,因为他们预期人民币多年来的强势正在扭转,至少目前如此。
    
    一家中资银行驻上海的外汇交易员称,市场对美元的需求非常强劲,问题是没有人手头有美元可供抛售。最近几天,市场对于人民币的预期发生了变化。
    
    截至7月中旬,人民币兑美元汇率今年涨了7%左右,此后走势企稳。如果从2005年年中汇改后计算,人民币对美元累计升值幅度达到21%。
    
    眼下,包括出口在内,中国经济日益显露疲态,人民币近日走弱正是在这种背景下发生的。中国出口商对人民币走弱持欢迎态度,因为这可以使他们的产品在美国更便宜。
    
    美国财长鲍尔森(Henry Paulson)及其他官员将于周四访华,开始为期两天的中美经济对话。北京方面对近日汇市的波动尚未做出解释。鲍尔森周二表示,中国让人民币继续升值并开放市场是至关重要的。华盛顿还希望能进一步了解中国将如何刺激经济。
    
    人民币汇率每天的变化,是以当天上午央行确定的中间价为基准,在其上下各0.5%的区间内浮动。中国央行在上周五、本周一和周二确定的中间价引发了市场观点的变化,让交易员觉得央行希望人民币走弱。于是他们在过去两个交易日都打压人民币汇率直至跌停。
    
    周二,当看到中间价仅略高于周一价位后,交易员们都相信了人民币将走弱,于是一度将人民币再次打压至跌停,尽管全天总的跌幅相对较小。其他市场的外汇衍生品交易员目前预期美元兑人民币会在12个月内升值6%。
    
    渣打银行(Standard Chartered PLC)中国区研究主管王 志浩(Stephen Green)称,从纯经济角度看,人民币仍面临升值压力。但他提到可能还有别的因素在发挥作用。例如北京当局可能希望在明年奥巴马政府上台后推动人民币升值以争取主动。
    
    不过王志浩和其他人士认为,人民币大幅贬值是难以想像的。他表示,人民币必须大幅贬值才能让出口行业受益,我们不会看到大幅度的贬值。
    
    一些分析师表示,中国政府关注的焦点可能并非美元,而是人民币对其他货币的汇率。中国最大的贸易伙伴是欧洲而非美国,而最近几个月人民币兑欧元汇率也跟着美元一道大幅上扬。今年以来,人民币兑欧元汇率上涨了21%,仅仅在10月份的升值幅度就达到15%。此外,人民币汇率相对于国际清算银行(Bank for International Settlements)公布的全球货币指数也出现了两位数的升幅。
    
    荷兰国际集团(ING)地区首席经济学家康迪天(Condon Tim)周二在报告中称,考虑到近来美元走强,人民币的贸易加权汇率需要通过对美元贬值来维持稳定。他预测美元兑人民币将在一年内升至7.2240人民币。
    
    人民币持续贬值有可能导致中美发生摩擦。即将上台的奥巴马政府已经放话,希望人民币进一步升值以推动中国消费更多美国出口产品,而不是贬值削弱这种能力。
    
    但人民币长期贬值产生的全球影响并非仅限于中美政治关系。当外商看到在中国设厂和开展收购的迫切性减弱后,外国对华投资可能会因此减少。贬值还会削弱中国的购买力,从而导致全球大宗商品价格进一步下跌。此外,在亚洲各国都在力争为本国货币寻找到最适当价值的时候,人民币贬值会阻断整个亚洲的利率变化趋势。
    
    
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央行入市干预人民币暴跌 汇改时机可能成熟

    
    
    
人民币兑美元继续走弱 汇改时机可能成熟

    兑美元汇价连续三天盘中跌停
    
    
      新快报报道 在1日人民币汇率跌停后,央行回应将保持汇率稳定,不过,2日、3日的市场毫不理会市场和政府维稳的言论,盘中再次跌停,贬值趋势愈发明显。至此,人民币汇率连续三日跌停,创出汇改以来的新纪录。有市场人士甚至悲观认为,12月31日前人民币可能跌破7元。而据多位交易员透露,央行昨日进入国内汇市向市场提供美元流动性。受此提振,人民币兑美元汇价尾盘脱离跌停价。
    
    
      修正前期过度升幅
    
    
      12月1日,中国人民银行将人民币兑美元汇率中间价设为6.8505,比前一个交易日下跌156个基点,跌幅为0.23%。在其后的交易时段,人民币汇率一度下跌0.5%,触及央行规定的涨跌幅限制。央行规定,人民币汇率单日波动幅度不超过中间价的0.5%。2日,人民币重现大幅下跌的走势,并再度触及0.5%的底线。3日,中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价为6.8502,较2日反弹25点,但在即期市场交易中美元兑人民币现汇询价系统开盘报6.8845,大跌343点,又一次触及日内波动区间0.5%的上限,这也是人民币盘中连续三个交易日跌停。
    
    
      对此次异动,多数业内人士认为,其存在着一定合理性。“人民币兑美元大跌是有一定合理性的。从人民币形成机制上看,人民币应参考一篮子货币进行调节。此前我们一直采取人民币盯住美元,在美元的走强下导致人民币汇率水平的偏高,因此适度贬值是对人民币汇率应有水平的一个修正。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示。
    
    
      中国银行首席汇率分析师谭雅玲表示,“自2005年汇改以来,人民币兑美元一直处于单边升值,已累计升值近20%,汇率的此次波动是市场释放风险的正常、理性反应。”
    
    
     警惕热钱大举外逃
    
    
      这三日人民币的连续大幅走低,人民币询价市场接连触及波幅下限,引发了市场对跨境套利资金出逃的担忧。根据此前公布的外储数据,自8、9月份以来,我国似乎已经出现一定的资本流出的迹象。
    
    
      广东省社科院《境外资金异常流动研究》课题组组长黎友焕透露,根据课题组从地下钱庄监测到的数据来看,9月中下旬热钱流进流出即达到平衡点,10月、11月热钱则呈现净流出的态势。
    
    
      黎友焕表示,人民币的异动势必影响到热钱的进出。
    
    
      国家外汇管理局和国家税务总局近日联合下发了《关于服务贸易等项目对外支付提交税务证明有关问题的通知》,进一步规范服务贸易等项目对外支付提交税务证明的要求。分析人士认为,通知的出台可能也和防止资金大量出逃有关。
    
    
      中长期升值趋势未变
    
    
      目前有许多声音称,人民币已进入贬值通道,然而也有部分专家和机构表示,人民币汇率近期走势是国际市场和国内宏观经济环境变化共同作用的结果,短期内的稳中有降并不意味着人民币会逆转其长期走势。瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬在接受记者采访时表示,在中国经济明显放缓、海外热钱流入大幅下降、美元升值的情况下,人民币有些微的贬值余地,但是人民币兑美元的贬值并不一定会受到其他各国的欢迎,不可避免会带来全球经济和贸易上的争端,这甚至可能成为美国新总统上台以后,和中国之间产生摩擦的原因。“对于人民币后市走向问题,个人认为短期会出现小幅贬值,但中长期升值的趋势没有改变”。
    
    
      中金公司2日发布研究报告称,明年人民币对一揽子货币升值幅度将显著放缓至2%至3%,对美元则取决于美元自身走势。但报告也强调,明年人民币也不会大幅贬值。因为如果大幅贬值,将助长贸易伙伴的贸易保护情绪,并有可能导致资金大量流出。
    
    
      摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆指出,尽管出口下滑,但中国10月的贸易顺差仍然创出新高,且拥有2万亿美元的外汇储备以支持人民币强势,人民币汇率出现持续大幅度贬值的可能性很小。
    
    
      汇改时机或已成熟
    
    
      此次人民币贬值,还引起了业内对于汇率制度改革的讨论潮。
    
    
      摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆统计发现,自2005年7月汇改以来,央行一共发布了14期货币政策季度执行报告,除了最新的一期报告外,其他各期均有一至两段论述人民币汇率政策,反复强调“主动性、可控性、渐进性”和“在合理、均衡水平上的基本稳定”等原则。然而,在最新发布的今年三季度报告中,这些措辞没有出现,这使市场揣测央行可能改变汇率政策。
    
    
      兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示,这很可能是人民币波动幅度扩大、进入阶段性贬值通道的开始,“从现在到明年上半年之前,将是人民币对美元汇率贬值的最佳时间窗口。”从他国的实例看,实现汇率的完全自由浮动应当具备两个条件:一是国际物价稳定,二是国内资本流速处于较低水平。
    
    
      背景
    
    
      12月4日至5日,五次中美战略经济对话将在北京举行。在中美两国即将举行五次战略经济对话的背景下,人民币汇率的持续下行引起外界普遍关注。美国财政部国际事务次长麦考密克12月1日表示,五次中美战略经济对话期间,美国还将促请中国政府让人民币进一步升值。
    
    
      汇改时机或已成熟
    
    
      此次人民币贬值,还引起了业内对于汇率制度改革的讨论潮。
    
    
      摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆统计发现,自2005年7月汇改以来,央行一共发布了14期货币政策季度执行报告,除了最新的一期报告外,其他各期均有一至两段论述人民币汇率政策,反复强调“主动性、可控性、渐进性”和“在合理、均衡水平上的基本稳定”等原则。然而,在最新发布的今年三季度报告中,这些措辞没有出现,这使市场揣测央行可能改变汇率政策。
    
    
      兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示,这很可能是人民币波动幅度扩大、进入阶段性贬值通道的开始,“从现在到明年上半年之前,将是人民币对美元汇率贬值的最佳时间窗口。”从他国的实例看,实现汇率的完全自由浮动应当具备两个条件:一是国际物价稳定,二是国内资本流速处于较低水平。
    
    
      背景
    
    
      12月4日至5日,五次中美战略经济对话将在北京举行。在中美两国即将举行五次战略经济对话的背景下,人民币汇率的持续下行引起外界普遍关注。美国财政部国际事务次长麦考密克12月1日表示,五次中美战略经济对话期间,美国还将促请中国政府让人民币进一步升值。
    
    
      人民币贬值影响几何?
    
    
      出口
    
    
      利好企业但难扭颓势
    
    
      民族证券策略分析师刘佳章认为,人民币贬值对出口部门降低成本有一定的好处,但很难从根本上扭转出口下滑的局面。因全球经济衰退已成定局,外需面临萎缩是无可争议的事实。
    
    
      房价
    
    
      或加剧房价深幅下挫
    
    
      房地产评论人士牛刀在博客撰文指出,人民币的深幅贬值,将从两个方面影响国内房地产价格:一是,国外热钱继续看低中国不动产的价值,而外资准备重回中国抄底楼市的谎言也被打破;另一个方面是本币也将重估不动产价值,房价深幅下挫在所难免。
    
    
      股市
    
    
      外贸股受益航空股利空
    
    
      长江证券研究员钟华表示,人民币贬值对出口导向型公司业绩的影响直接,具体行业包括纺织服装、电子电器、玩具鞋帽、家具建材及工程机械等,中小企业板也将受益。受本币贬值负面影响较大的可能是航空板块。近期航空产业整体情况不佳,汇兑收益是其此前缓冲亏损的主要支撑。如果人民币再由升值变为贬值,航空公司外币负债产生的汇兑收益就会变为汇兑亏损。
    
    
      理财
    
    
      配置美元资产时机来临
    
    
      东亚银行客户经理谢财亮建议,市民可以根据各自的外汇需求及外币持有情况,对理财组合进行合理调整。如已有美元资产,未来又有用途的,此时就不要急于结汇,可继续保留;未来想移民、留学,手中又没有外汇,可考虑逢低买入部分美元,但不宜太多太快;无外汇需求也未持有外汇的市民,如果资金较充裕,可适时少量购进美元,做美元定期存款,或购买保本保收益的美元理财产品。
    
    
    人民币连贬四日 市场猜测政府汇率政策正转向
    
    
      中新社北京十二月二日电(记者于晶波) 继前一个交易日人民币对美元汇率中间价重贬一百五十六个基点后,今天人民币汇率连续第四个交易日走低,中间价再跌二十二个基点,在询价系统收报六点八八七零元,因触及千分之五下限而再度封于跌停。
    
    
      在六点八三附近徘徊了两个多月之后,人民币对美元汇率重回六点八五关口。外界舆论分析认为,近日人民币汇率连续走贬,可能意味人民币汇率政策发生转变。
    
    
      第五次中美战略经济对话即将登场,人民币汇率是否选择在此时点进入贬值管道为外界所关注。但此间分析人士认为,美元走强和技术修正才是近期人民币走弱的主要推手,而从近几日的表现就断定人民币已走入贬值管道还言之尚早。
    
    
      有数据显示,自人民币汇改以来,人民币对美元已累计升值近两成。人民币单边升值累积的风险需要释放,而进行必要的技术修正“正常而必要”。此外,欧洲央行大幅降息预期推动美元走强亦是人民币走贬的重要原因之一。
    
    
      在当下金融海啸全球发酵之际,在保持人民币汇率基本稳定的基础上继续进行汇率改革才是明智之举,而央行近日的表态亦确认了这一点。
    
    
      分析人士认为,人民币对美元短期内或处于偏弱状态,但持续大幅走贬的可能性却不大,而人民币长期走势亦不会被轻易反转。
    
    
       市场猜测中国可能通过人民币贬值刺激经济增长
    
    
       大跌暗示汇率政策出现调整,中国可能通过——
    
    
      人民币贬值刺激经济增长
    
    
      □信息时报综合报道
    
    
      继周一大跌156点,创下2005年汇改以来的单日最大跌幅后,人民币兑美元昨日尾盘连续第二个交易日触及每日波动区间下限。
    
    
      昨日美元兑人民币中间价被设在6.8527元,较前两个交易日的中间价大幅上扬213个基点。境内远期交易市场上,人民币对美元1年期贴水幅度在900点左右,暗示未来1年人民币对美元将贬值1.4%。
    
    
      随着人民币兑美元汇率的下跌,市场开始猜测中国政府可能利用人民币贬值来刺激经济增长。
    
    
      央行称下跌属正常
    
    
      针对周一人民币兑美元汇价出现罕见跌停的现象,中国人民银行相关人士向外媒表示,央行会在保持人民币汇率基本稳定的基础上继续进行汇率改革。他同时表示,12月1日人民币汇价的跌幅没有超出范围,央行不需要做出评论。
    
    
      在上月,中国人民银行行长周小川曾称,不排除人民币贬值可能。此言论开始引发市场对中国政府可能利用人民币贬值来刺激经济增长的思考。国家主席胡锦涛在上周末曾表示警告说,全球金融危机正在削弱中国在外贸方面的竞争优势,一些国家可能会因经济问题加深而兴起贸易保护主义,从而对中国经济造成不利影响。
    
    
      贬值趋势或已形成
    
    
      据悉,2005年7月21日我国实施汇率政策改革,人民币汇率不再盯住美元,转而采取有管理的浮动汇率制度,参考一篮子货币进行调节。美元对人民币的轨迹类似实行典型的爬行盯住汇率制度。启动汇改三年零四个月后,人民币在改革之前美元对人民币汇率8.27的基础上升值了20%有余。从2008年7月以来,美元对人民币汇率一直保持在一个非常窄小的范围里:从6.81到6.85之间。
    
    
      不过,随着全球金融风暴愈演愈烈,世界经济增速的放缓,已令国内工业产出增加值在今年下半年增速明显放缓,而消费者物价指数年率也快速回落到了4%,表明我国生产和消费在今年下半年都出现了滑坡。
    
    
      近日公布的采购经理人指数的大幅下滑,也强化了人们对中国经济未来不确定的预期。美元对人民币周一的大幅上涨是最近几个月以来诸多因素合力发挥效力的结果。为此,不少业内人士认为,在此背景下,美元对人民币的涨势还会维持下去。
    
    
      美元将继续走强
    
    
      “与其用出口退税的措施来补贴出口企业,还不如让人民币汇率贬值。”兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为,出口退税不仅给政府造成财政的负担,也可能让中国的出口产品在国外遭遇反倾销抵制,而且退税补贴的企业也十分有限,与此相比,让人民币贬值无疑是成本最小、惠及面最广的补贴出口部门的手段。
    
    
      他同时预测美元将持续性走强至少到明年年底,从国内出口部门的压力来考虑,人民币对美元目前保持平稳的做法也不可能一直持续下去,明年人民币对美元可能会出现震荡地贬值。
    
    
      暗示政策出现调整
    
    
      招商银行昨日发布的报告称,尽管央行两个月来的连续4次降息,但人民币利率未来仍有较大的下降空间,而美元利率接近底部,因此未来利差优势将会继续缩小,套利空间将被持续压缩,国际资本和热钱追逐人民币的动力会下降,这将对人民币即期和远期汇率带来压力。周一人民币中间价大幅低开,随后低开低走,并触及跌停下限,或可视为汇率政策出现变化的重要信号。
    
    
      招商银行分析,面对经济下滑趋势,国家出台了适度松宽的货币政策和积极的财政政策,这些措施当然会对经济起到提振作用,减缓经济下滑的速度。但目前全球正面临二战后最严重的经济危机,因此不论民间还是政府,面对的都是一个前所未有的形势,需要对可能的严峻形势,有充分的心理准备。
    
    
    域外声音
    
    
      摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆:
    
    
      人民币不应该贬值
    
    
      摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆近日撰文指出,12月1日人民币对美元大幅走低的情况,证实了市场对人民币贬值在即的判断。然而,在当前市场对许多新兴经济体信心非常脆弱的时候,出于以下三个理由,中国理应对人民币贬值保持谨慎。
    
    
      今年以来,人民币在新兴市场主要货币中录得了对美元的最大升值幅度7.8%, 名义有效汇率和实际有效汇率升幅分别达到13.4%和13.5%。
    
    
      需要特别指出的是,人民币是目前唯一对美元保持升值的新兴市场主要货币。
    
    
      中国人民银行在11月17日公布了今年第三季度货币政策执行报告。然而,除了提及需要保持币值稳定之外,该报告实际上对汇率政策前景保持缄默——这显然不同于央行以往的做法。
    
    
      自2005年7月中国改为管理浮动的汇率政策以来,中国人民银行已经发布了14篇货币政策执行报告。前13篇报告中,均有1到2段专门讨论人民币汇率政策,但该期报告并没有提及汇率政策,这不免引起前期人民币汇率政策将有所变化的猜测。
    
    
      2005年7月21日,中国政府启动汇率改革后,人民币对美元大约升值20%后,人民币现在似乎正在向对美元近乎硬盯住(hard peg)的汇率制度回归。这是不是一场人民币新政呢?或者,这只是一个过渡性安排,目的在于在全球金融危机中引导预期并维护金融和货币稳定?一切有待时间验证。无论如何,我认为中国汇率政策已经出现了意味深长的变化,其中的核心要义在于在全球金融危机中保持稳定。
    
    
      今年以来,许多新兴市场经济体货币相对美元大幅贬值。在全球经济衰退的影响下,中国的出口增长也自年初开始大幅减速并预计将在未来几个季度里进一步下降。在这样的背景下,许多投资者开始考虑人民币还能稳定多久便会追随其他新兴经济体货币一起贬值的问题。
    
    
      尽管如此,如果人民币汇率由市场自由决定,我相信其持续贬值的风险很低。在没有中央银行干预的情况下,要实现人民币贬值市场对外汇的需求必须大于供给。但在可预见的将来,我认为上述两种条件都不太可能发生。不过,如果央行强力干预外汇市场,即使存在大规模的净外汇流入,人民币也可能贬值。然而,实际操作中会使外汇储备愈加堆积。
    
    
      如果中国从政策的角度认为必须贬值,我们便无法完全排除人民币贬值的可能性。人民币贬值有利也有弊。贬值最显而易见的好处是让中国出口商的产品更具竞争力。但目前中国出口行业所面临的困境更多源自外部需求的严重恶化,而不是来自强势汇率。在这种情况下,人民币贬值也许能减缓出口下滑,但并不能逆转出口恶化的趋势。
    
    
      在目前市场对许多新兴经济体信心非常脆弱的时候,至少出于三个理由,中国理应对人民币贬值保持谨慎。其一,人民币贬值可能会触发大规模资金外流,动摇国内金融市场稳定。其二,如果作为区域稳定象征的人民币发生动摇,可能会对整个地区的其他货币产生较大的负面溢出影响。其三,对中国采取更强硬立场的美国民主党入主白宫和国会,中国也许并不希望在民主党执政之初便以人民币贬值的方式与之对抗。
    
    
      权衡利弊后,我认为人民币贬值得不偿失。
    
    
     摩根大通大中华区首席经济师龚方雄:
    
    
      若采取汇率贬值将会非常危险
    
    
      摩根大通大中华区首席经济师龚方雄发表报告称,中国若采取汇率贬值的政策,将会非常危险。
    
    
      他指出,若人民币贬值会引发其他亚洲货币竞相进一步贬值,形成恶性循环。而且美国在新总统奥巴马主政下,为应付经济衰退,必要求中国汇率升值,若中国态度强硬,美国贸易保护主义将升级,届时,将对中国出口反而不利。
    
    
      花旗董事总经理黄益平亦指中国出口问题主要是外部需求减弱,汇率贬值对出口帮助有限,但会引发更大的政治压力。
    
    
      75.85%网友认为人民币将贬值
    
    
      和讯网的一项调查显示,截至昨日下午6点,有75.85%的网友认为人民币进一步贬值,而预期进一步升值的只有12.77%。此外,有57.92%表示人民币要相对稳定,最好在一定范围内浮动,只有21.97%的网友认为人民币汇率应该完全市场化浮动。
    
    
      人民币大幅贬值有利出口
    
    
      光大证券近日发布投资报告称,人民币大幅贬值和出口退税上调对出口企业构成短期刺激。
    
    
      光大证券认为人民币对美元汇率在周一意外大幅走低,一方面是美元走强的缘故,另外也存在我国管理层通过人民币的贬值来扩大出口的意图,在这种逻辑下,人民币未来一段时间将进入一个贬值周期,这对出口企业扩大出口无疑是有利的。
    
    
      此外,12月1日起,新的出口退税率开始实施,纺织服装品的出口退税率在短短的4个月时间内的第三次上调,目前大多数商品的出口退税率达到14%,而日前在国务院常务会议上将出口退税率上调至17%的方案已经获得通过。因此,未来出口型企业的成本压力将有望得到进一步的消化。光大证券最后认为,目前的经济和政策环境对出口型纺织服装行业的短期业绩构成较大的刺激。大洋网
    
    
     社科院专家:人民币对美元汇率回调完全正常
    
    
      中新网12月2日电 中国社科院财贸所所长裴长洪今日在中国社科院2009年《经济蓝皮书》新闻发布会上表示,作为宏观政策调整手段,人民币汇率对于美元汇率的回调是完全正常的。
    
    
      裴长洪表示,人民币汇率对于美元汇率的调整是正常的,也是必要的。
    
    
      因为正如我刚才说的,从7月份以后西方主要货币之间的发生了变化,如果人民币对美元的汇率不做调整的话,只是一味着人民币对欧洲主要货币升值,这样就对于我们原来讲,要实行一揽子货币政策,就没有做大了。这样做的目的是按照原来说的,参考了一揽子货币,只有兑美元或率做调整这样的做法,才能够符合平衡人民币和欧洲之间的关系。
    
    
      裴长洪说,作为宏观政策调整的手段,这很重要,也很正常,也是合理的,因为我们对美汇率已经升值了20%,现在做一些回调是完全正常的。(北青网综合:据中国网直播文字整理)
    
     (博讯记者:胡军) (博讯 boxun.com)


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