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安邦:下半年中国经济难言好转
(博讯北京时间2013年6月28日 转载)
    
     转眼之间,2013年上半年即将结束。又到了对半年经济进行总结,并展望下半年经济前景的时候。
    

      坦率而言,上半年中国经济增长情况很不理想,比我们在去年底预估的要差。一季度中国经济增长只有7.7%,而此后一系列经济信号都显示出,中国经济处在显著的变冷之中,无论是从投资、消费增长,还是从工业增加值、用电量、企业获利等指标来看,中国经济都呈现出弱势。地方政府债务虽然历经整顿,但债务规模仍在顽强增长,成为国内外关注的中国经济一大风险。
    
      唯一曾带来“乐观”迹象的是外贸数据。1月-4月,中国进出口同比增长14%,其中出口增长17.4%,进口增长10.6%;贸易顺差3834.6亿元人民币。尤其是4月份,进出口同比增长15.7%,其中出口同比增长14.7%。但前四个月的经济表现无论如何难以与之匹配,官方外贸数据遭到口诛笔伐。结果稍加挖掘,发现外贸数据中隐藏大量的水分。挤出部分虚假贸易水分之后,5月份的贸易数据现了原形--5月中国进出口增长只有0.4%,其中出口增长1%,进口下降0.3%。
    
      6月份最能体现中国经济困境的是金融领域。央行偏紧的货币政策执行、银行信贷扩张加速,再加上部分银行疯狂推出理财产品导致资金期限错配,导致货币市场流动性紧缺,引发市场利率飙升。而中国央行的按兵不动,更导致市场心态的恶化,结果引发国内股市大跌。货币市场和股票市场的震荡并不是偶然,而是上半年中国经济形势在金融领域的客观投射。
    
      经历了上半年的低迷徘徊之后,下半年中国经济有可能向好吗?我们可以从如下一些宏观因素构建的逻辑模型,来对下半年经济前景一探究竟。
    
      首先,外围环境会好吗?答案是不确定。在发达经济体中,美国经济复苏被寄予最大希望,但美国经济的复苏步伐并不坚实,依靠货币宽松政策来维持的经济复苏,表现得虚而不实,宽松货币政策加速了中产阶层的萎缩。欧洲经济今年仍将沉浸欧债危机后的大调整之中,不会显著恢复。日本经济在“安倍政策”之下,虽然以日元贬值政策强烈刺激出口,但改变产业结构、带动经济的第三支箭迟迟不敢动作。新兴市场国家也一改近几年的快速增长,今年先后遭遇滞胀风险。美国决定开始退出宽松货币政策,更为全球经济雪上加霜。今年之内,全球景气没有乐观的理由。
    
      其次,国内的政策环境会放松吗?在上半年,中国经济调结构、促转型与稳增长的矛盾变得突出。从中央政策来看,有如下几点是非常明确的:1、中国将放弃过去政府主导经济的做法,转向发挥市场作用,推动经济转型和结构调整;2、为了实现转型目标,中国愿意承受经济放缓的代价;3、中国在货币政策上将转向“控制增量,盘活存量”,整体上放弃宽松货币政策强刺激的做法。虽然央行在最近的流动性事件中有所让步,但货币政策的基调不会变。
    
      第三,在上述政策基调之下,宏观经济的三驾马车也看不到显著回升的可能。投资方面,偏紧的政策基调、沉重的地方债务、逐步恶化的企业盈利水平,都决定了今年下半年的投资表现将会平平,不会成为刺激经济增长回升的关键因素。消费方面,在失业压力加大、收入预期低迷、企业经营不佳、政府消费受到限制的背景下,很难期望消费会异军突起,成为经济的强劲动力。对外贸易方面,外部需求低迷已经成定局,剔除水分之后,中国外贸对经济的拉动作用恐怕要重估。
    
      整体来看,今年下半年中国经济前景不太乐观。此前不少机构预测的下半年中国经济回升,很可能难以兑现。唯一可能的变数是,中国经济增速是否降到中央的底线以下?如果中国经济下降到7.5%以下,政策上将会有所调整;只有经济增速降到7%这一警戒线时,宏观政策才有可能出现较大的松动。 _(博讯自由发稿区发稿) (博讯 boxun.com)
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