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卢峰:美联储局主席耶伦不加息的苦衷
(博讯北京时间2015年3月23日 转载)
    
    
    (资深传媒人 卢峰)
    
    卢峰:美联储局主席耶伦不加息的苦衷


    
    ■联储局主席耶伦仍然坚持未有加息时间表。数据图片
    
    联储局主席耶伦果然是鸽派中的鸽派,尽管不同数据都显示美国经济正稳步复苏,并且没有再出现过去几年那种急弹几个月后又死火的情况。以就业市场为例,失业率回到5.5%已接近充份就业及可能引发通胀的门坎。若是七、八十年代以反通胀为主的联储局,大概已在刚过去的议息会议宣布加息,或至少表明下次会议就是加息的时候。可耶伦及她掌理下的联储局并没有加息,甚至坚持没有加息的时间表。唯一做了的是把议息声明中「有耐性」(patient)那个关键词拿走。可是耶伦在记者会上又补充说,删去patient不代表联储局没有耐性(not patient),明示暗示加息还要多等一会,大家不要期望太高。这份耐性,这份对保持经济增长势头的坚持,大概只有诺贝尔经济学奖得主克鲁明(Paul Krugman)比得上。
    
    耶伦对加息采拖字诀倒不全因为本身的「鸽派」,而是因为外围经济形势不容许美国自行其事,开始收水。在各大主要经济体中,日本仍处于超级量宽阶段,央行矢言要令货币基础大增至85万亿日圆水平,并要在明年三月前把通胀率推升至2%的目标。欧元区则刚开始一万亿欧元的买债计划,希望藉大规模放水令欧元区成员摆脱通缩困境。中国的情况虽稍好,但人民银行已接连减息及降低银行存款准备金,这些都是跟放水无异的做法。换言之,中、欧、日三国全部都在大手搞QE之类做法,而且规模都在数千亿以上。去年九月开始美国停止量宽已令她跟这三大经济体不同调,美元因此显著上升,兑欧元、日圆已升值近两成。
    
    假若联储局宣布在年中加息,美国跟三大经济体在货币政策的距离将会更大,资金涌入美国的情况更明显,形成美元独强的局面。若果是在「美国打喷嚏,全球经济感冒」的年代,美元独强没有甚么大不了,不过是让美国人多花点钱,多买点外国货品而已。只是今时不同往日,美国穷了,美国人也穷了,他们仍在致力减债,不会因美元强而花额外的钱多买东西,反而因外国货汇价低价钱平的缘故改买外国货,令美国企业、产品实时受挫,随时令复苏中的经济再次「死火」。为免脱离形势,耶伦及联储局不得不放慢加息脚步,希望经济复苏更稳定及全面才作打算。
    
    另一个忧虑是通缩阴影。虽然美国的情况比日本、欧洲理想,通缩未杀埋身。但消费物价指数近几个月都在1%以下徘徊,即使撇除油价下跌影响也不过在1%左右,距联储局的2%目标有甚大距离,而且通胀率向下的压力比上升更明显。经过日本的惨痛教训,看到欧元区的狼狈相,耶伦当然不希望美国也滑进通缩陷阱中。而过早加息正正是九八年令日本从复苏滑向通缩的关键,耶伦熟悉那段历史,自然尽力避免美国重蹈覆辙。
    
    上世纪七十年代尼克逊以benign neglect(话之你)的手法突然放弃金本位及固定汇率,任由美元下跌,令全球经济大乱。今时今日耶伦及美国却已不可能再neglect(漠视)其他国家,加息得再等一会。
    
    来源:苹果日报 (博讯 boxun.com)

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