■联储局自去年尾开始一直扬言会加息，但至今未有动作。资料图片
    
    美国联储局主席耶伦女士大概再没有理由不加息了！
    
    首先，从美国经济状况来看，最新的失业率维持在5%的低水平，新增职位数目超过21万。这些都显示美国劳动力市场保持相当活力，看不到有任何转弱或收缩情况。过去一年来，耶伦女士一直把就业市场表现说成是加息重要依据，现时就业市场既然持续改善，再不加息实在说不过去。
    
    此外，外围经济情况回稳也令联储局可放心加息。早在九月时，市场人士以及部份联储局官员已认为有足够条件加息令利率正常化，但由于中国股市在夏天爆发股灾，耶伦等鸽派担心中国经济因此插水并反过来削弱美国的复苏动力，决定再看一会。到股灾半年后的今天，中国A股虽然仍有不少问题未解决，但在暴力救市后至少逐步稳定下来，不用担心free fall的危机，对实体经济也影响有限。这样下来，耶伦至少不用担心中国变成全球增长的包袱。
    
    另一个有利因素是欧元区、日本的货币政策保持稳定，没有加码量宽，没有进一步开水喉，令美国有更大回旋空间。应该看到，美国虽强，经济上却已没有只手遮天的能耐，必须考虑其他经济体的政策。若果美国加息而欧央行及日本银行加码量宽，发达国家之间的货币政策便出现严重背驰，后果是美元独强，欧元、日圆进一步贬值，变相驱使美国成为全球主要买家，美国货及美国服务项目则因为美元币值过高而失去竞争力。
    
    十年前美国消费者还有能力透过借贷成为全球最后的买家（buyer of last resort），但今时今日美国消费者已因债台高筑而有心无力，难以吸纳更多外国货，美国企业则因出口欠佳而受挫。事实上过去大半年来美元强势已令美国出口受压，成为经济复苏隐患，若果美元进一步升值，经济复苏之火便有可能被扑熄，令美国经济重回衰退。
    
    加息幅度有限
    
    对致力维持经济及就业增长的联储局而言，这是最不愿见的情况。还好欧央行没有加码量宽，日央行同样忍手，即使美国加息也不致于拉阔彼此差距而令美元太强。在这样的情况下，联储局还有什么理由不加息呢？
    
    不过，最重要的是联储局及耶伦都有需要保住自己的公信力，不致被视为怕痛或犹豫不决。要知道从今年年初开始耶伦及联储局官员已不时明示暗示利率正常化过程将会启动，叫市场人士作好准备。但六月过去了，联储局没有动手；九月的时候联储局仍然说要再等一会。对大部份市场人士来说，这种踌躇不前的状态是怕痛及不敢take the lead的表现。若果到十二月仍不加息，只会令人觉得耶伦及联储局左顾右盼，不敢冒政策风险，反而躲在市场后头充满望天打卦的意味。一旦联储局被视为behind the curve或落后形势，市场及投资者对它的信心就会大减，变相打击联储局推动货币政策的能力。为了展示联储局言出必行，为了让市场知道耶伦女士敢于作可能不受欢迎的决定，加息这步棋是不能不走的了。
    
    当然，开始加息不等于美国利率很快会回到以前平均四厘的水平。正如前美国财长萨默斯（Larry Summers）所言，美国极有可能已陷入secular stagnation（停滞）的状态，必须长期以低息刺激才能维持一定的增长率。在这样的经济处境下，加息的步伐固然缓慢，加息的幅度也极之有限，也许到2017年美国短期利率仍在2厘或以下，高不到什么地方去。
    
    来源：苹果日报 (博讯 boxun.com)